NUEVA YORK – El crecimiento mundial parece estar avanzando, lento pero seguro, en el camino hacia la recuperación. Las últimas Perspectivas de la economía mundial del Fondo Monetario Internacional pronostican un crecimiento mundial de 3.5% este año, frente al 3.2% del año pasado. Pero hay un problema: las políticas monetarias fáciles que han permitido a las economías volver al crecimiento están llegando a sus límites y ahora amenazan con interrumpir la recuperación al crear las condiciones para otra crisis financiera.
En los últimos años, los principales bancos centrales del mundo han aplicado políticas monetarias sin precedentes, incluyendo lo que un informe reciente del Deutsche Bank denomina «mínimos históricos de varios siglos en las tasas de interés». Eso, junto con la flexibilización cuantitativa a gran escala, ha inyectado una masivo $ 32 billones en la economía global en los últimos nueve años. Pero estas políticas no convencionales se están convirtiendo en un mal equilibrio clásico de la teoría de juegos: cada banco central puede ganar manteniendo bajas las tasas de interés, pero, colectivamente, su enfoque constituye una trampa.
En el mundo globalizado de hoy, una ligera reducción en las tasas de interés por parte de un banco central individual puede traer algunos beneficios, comenzando con el debilitamiento de la moneda y, por lo tanto, impulsando las exportaciones. Pero mientras más países empleen esta estrategia, mayor será la presión sobre el sector bancario. Esto ya es evidente en Europa, donde los precios de las acciones bancarias han disminuido constantemente en los últimos meses.
Además, las tasas de interés bajas y especialmente negativas hacen que mantener el efectivo sea costoso, lo que lleva a los inversionistas a buscar inversiones más riesgosas con mayores rendimientos potenciales. Como resultado, las obligaciones de préstamos garantizados (CLO) se han más que duplicado este año, alcanzando un valor total de mercado de $ 460 mil millones. Eso se parece mucho al aumento de las obligaciones de deuda garantizadas (CDO) que ayudaron a impulsar la crisis financiera de 2008. Si bien el mundo ha implementado más controles y equilibrios para los CLO que para los CDO antes de la crisis, la tendencia sigue siendo profundamente preocupante.
Finalmente, las tasas de interés persistentemente bajas pueden hacer que las personas se preocupen por sus fondos de jubilación, lo que los impulsa a ahorrar más. Lejos de impulsar el consumo, como se pretende, el estímulo monetario puede crear un entorno que amortigüe la demanda, debilitando las perspectivas de crecimiento económico.
Hoy, ningún país puede desviar al mundo de esta trampa. Estados Unidos, que podría haber tomado la delantera en el pasado, ha cedido su posición de liderazgo mundial en los últimos años, un proceso que se ha acelerado enormemente durante el primer año de la presidencia de Donald Trump.Además, el G20 ha perdido fuerza últimamente al apoyar una coordinación más estrecha de las políticas monetarias y fiscales entre las principales economías avanzadas y emergentes del mundo.
Tal vez una nueva agrupación de los principales jugadores: ¿el GMajor? – necesita intensificar, antes de que sea demasiado tarde. Para obtener la motivación necesaria, los responsables de la política monetaria deberían recordar el «dilema del viajero», una parábola de la teoría de los juegos que destaca las trampas de la racionalidad individual.
La parábola presenta a un grupo de viajeros que regresan a casa con cerámica idéntica comprada en una isla remota. Al descubrir que la alfarería se dañó en tránsito, exigen una compensación de la aerolínea. Debido a que el gerente de la aerolínea, conocido como el «asistente financiero», no tiene idea de cuál es el precio de la cerámica, se necesita una solución creativa para determinar la cantidad adecuada de compensación.
El gerente decide que cada viajero debe anotar el precio, cualquier número entero de $ 2 a $ 100, sin consultarlo entre sí.Si todos escriben el mismo número, esa cifra se entenderá como el precio y, por lo tanto, la cantidad de compensación que recibe cada viajero.Si escriben números diferentes, el número más bajo se tomará como el precio correcto. Quien escribió el número más bajo recibiría $ 2 adicionales, como recompensa por su honestidad, mientras que cualquier persona que escribiera un número mayor recibiría $ 2 menos, como penalidad por hacer trampa.Entonces, si algunos escriben $ 80 y algunos $ 90, recibirán $ 82 y $ 78, respectivamente, en compensación.
A primera vista, los viajeros están encantados. La cerámica no tiene un valor monetario real, pero si cada uno escribe $ 100, todos pueden recibir $ 100 en compensación. Un viajero, sin embargo, rápidamente se da cuenta de que escribir $ 99 sería una mejor opción, ya que obtendría esa recompensa adicional de $ 2, y por lo tanto, un total de $ 101. Sin embargo, ese viajero se da cuenta rápidamente de que otros deben haber tenido la misma idea, por lo que decide dejar $ 98 en su lugar. Pero, ¿y si los otros tuvieran el mismo pensamiento? Mejor que sea $ 97.
Al final, atrapados por esta lógica inexorable, todos los viajeros terminan escribiendo y recibiendo $ 2. El resultado puede parecer un desastre, pero también es la opción más racional: el «equilibrio de Nash» del juego del dilema del viajero. Está claro cómo el asistente financiero vino por su apodo.
La moraleja de la historia es simple. La mano invisible del mercado no siempre lleva a los agentes individualmente interesados a un resultado colectivo deseable. El altruismo y la consideración por los demás deben jugar un papel.Si faltan, los jugadores al menos necesitan coordinar sus decisiones. A menos que los banqueros centrales se tomen en serio ese mensaje, se encontrarán barriendo un montón de cerámica rota.
